株式投資でよく見る「EPS（1株当たり利益）」は、企業の稼ぐ力をシンプルに把握できる重要指標です。
特に成長株投資では、EPSが伸びているかどうかが「株価が上がる土台」を見極める核心になります。
一方で、EPSだけを見ていると「EPSは伸びているのに株価が上がらない」「EPSが良く見えるのに実は危ない」といった落とし穴にもハマります。
この記事では、EPSとは何か（意味・計算式）から、EPSの見方（成長の判断・チェックリスト）、よくある落とし穴、そしてオニール（CAN SLIM）的な使い方まで、初心者〜中級者向けに整理します。
※株価の全体像は「株価＝PER×EPS」で説明できます。「株価は「PER × EPS」で決まる：EPS成長が主役、PER拡大は追い風」もあわせて読むと理解が一気に深まります。
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株価は「PER × EPS」で決まる：EPS成長が主役、PER拡大は追い風
結論：EPSは「企業の稼ぐ力」を1株あたりで見える化した指標
EPSは、企業が生み出した利益を「1株あたり」に換算した数字です。
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EPS＝1株あたり利益（株価を動かす土台）
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EPSが伸びる企業は株価も伸びやすい（ただし例外もある）
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この記事で分かること：
定義 → 見方 → 落とし穴 → 実務の使い方（成長株/CAN SLIM）
成長株投資では、企業価値の源泉は基本的に「利益の拡大」です。
その利益成長を、株主目線で最もシンプルに表したのがEPSだと考えるとイメージしやすいです。
EPSとは？
EPS（Earnings Per Share）＝当期利益 ÷ 発行済株式数
EPSは次の式で計算されます。
EPS = 当期利益 ÷ 発行済株式数
これは言い換えると、
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「会社が稼いだ利益を株数で割った」
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「1株あたりの取り分」
という意味になります。
例えば、利益が100億円で株式数が1億株なら、EPSは100円。
株主としては「この会社は1株あたり100円分の利益を生み出している」と理解できます。
EPSの強みは、会社規模が違っても比較しやすい点です。
利益額だけだと大企業が有利に見えますが、EPSなら「株主目線での稼ぐ力」として比較しやすくなります。
EPSが注目される理由
EPSが重要なのは、株価が次の式で説明できるからです。
株価 ＝ PER × EPS
つまり、EPSは株価を構成する片側そのものです。
（この全体像は親記事「株価＝PER×EPS」で詳しく解説しています）
ここで押さえたいポイントは、
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EPSは企業努力で伸ばせる実力側の要素
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PERは市場の期待や金利などで変動しやすい評価側の要素
という役割分担です。だからこそ、長期的にはEPSの伸びが重要になりやすい、という考え方になります。
EPSの計算方法と種類
EPSと一口に言っても、実務では「どのEPSを見ているか」で意味が変わります。代表的なのは次の2つです。
基本EPS（希薄化前）と希薄化後EPSの違い
企業は、新株予約権や転換社債などによって将来株数が増える可能性があります。株数が増えるとどうなるか？
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分母（発行株式数）が増える
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1株あたりの取り分（EPS）は薄まる
これが希薄化です。
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基本EPS（希薄化前）：現時点の株数で計算
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希薄化後EPS：将来株数が増える可能性も織り込んで計算
成長企業では資金調達のために希薄化が起きることもあります。
EPSを見るときは「利益が伸びているのにEPSが伸びにくい」原因として、株数の増加（希薄化）がないかを必ず確認したいところです。
調整後EPS（Non-GAAP）とは？
決算では「調整後EPS」「Non-GAAP EPS」などが出てくることがあります。これは主に、
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特別損益や一過性の費用（再編費用など）を除外して
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実力を見せたい
という意図で使われます。
調整後EPSは便利ですが、注意点もあります。
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会社側の裁量で「何を除外するか」が決まる
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調整が多すぎる会社は、実態が見えにくくなる
基本は、会計上のEPS（GAAP/IFRSなど）と、調整後EPSを両方見て差分を理解するのが安全です。
EPSが増える理由
EPS成長の正体は、突き詰めると「利益が増える」か「株数が減る」かです。
実務では次の3パターンに分解すると整理しやすくなります。
EPS成長の3パターン
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売上が伸びる（市場拡大・シェア拡大）
いちばん王道。売上が伸び、利益も伸びる。 -
利益率が上がる（価格転嫁・高付加価値化・コスト改善）
売上が横ばいでも、利益率が上がればEPSは伸びる。 -
株数が減る（自社株買い）／株数が増える（希薄化）は逆風
自社株買いはEPSを押し上げる一方、新株発行などはEPSを押し下げる要因になり得る。
EPSを追う目的は「伸びているか」だけではありません。
何が原因で伸びているかを理解することが、再現性の判断につながります。
良いEPS成長・微妙なEPS成長の見分け
EPS成長を見たら、次の3点で質をチェックします。
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売上も伴うか？
売上成長がないのにEPSだけ伸びる場合、理由を確認する -
利益率は改善しているか？
価格転嫁・高付加価値化・コスト改善など、持続可能かどうか -
一過性（特別利益）ではないか？
たまたまの利益でEPSが跳ねていないか
このチェックを挟むだけで、「数字は良いけど危ない」パターンをかなり避けられます。
EPSの見方：投資で使うチェックリスト
ここからは実戦向けに、EPSを見るときのチェックリストをまとめます。
迷ったらこの順番で見ればOKです。
最低限見るべき5項目
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YoYで伸びているか（四半期・通期）
直近の勢い（四半期）と継続性（通期）を両方確認 -
売上成長と整合しているか
EPS成長の背景が売上にあるか、無理していないか -
利益率が改善しているか
粗利率・営業利益率など、稼ぐ体質が良くなっているか -
株数の増減（希薄化/自社株買い）
発行株式数が増えてEPSが薄まっていないか -
特別損益でブレていないか
本業の利益と整合しているか（再現性チェック）
成長株なら追加で見たい項目
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市場規模・競争優位（伸び続ける余地）
そもそも成長余地がある市場か、勝ち筋があるか -
ガイダンス/上方修正の履歴
会社の見通しが強いか、市場期待を上回れているか -
キャッシュフロー（利益の質）
利益が出ているのに現金が増えない会社は要注意
（売掛金の膨張などで利益が先行しているケースがある）
よくある落とし穴：EPSが良く見えても危ないケース
EPSは便利ですが、見せかけも起こりやすい指標です。
よくある落とし穴を先に知っておくと安全です。
特別利益でEPSが跳ねている（再現性がない）
資産売却益などで一時的に利益が跳ねると、EPSも急増します。
しかし、これは本業の稼ぐ力が増えたわけではないことがあります。
対策：
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営業利益・経常利益など、本業の利益も同時に見る
希薄化で見かけの成長が弱まる
利益が伸びていても株数が増えれば、EPSは伸びにくくなります。
成長企業の資金調達で起きやすいポイントです。
対策：
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発行株式数の推移、潜在株式（新株予約権など）の存在を確認
会計要因で利益が先食いされている
利益が出ているように見えても、会計上の計上タイミングで先食いされている場合があります。
この場合、後から反動が出ることも。
対策：
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キャッシュフローや、利益の内訳（販管費、減価償却など）も見る
EPSは伸びているのに株価が伸びない（PER縮小）
「EPSが伸びているのに株価が上がらない」ケースは珍しくありません。
これは多くの場合、PER（評価倍率）が縮んでいることが原因です。
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金利上昇でグロース株の評価が下がる
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地合い悪化で投資家がリスクを取りにくい
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期待先行で買われていた分が剥落する
ここでもやはり、株価の理解には「PER×EPS」の視点が必要になります。
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株価は「PER × EPS」で決まる：EPS成長が主役、PER拡大は追い風
オニール（CAN SLIM）流：EPSの使い方
成長株投資でEPSを重視する代表的な手法が、オニールのCAN SLIMです。
ここではEPSに関係が深い要素を押さえます。
C（Current earnings）：直近四半期EPSの強さ
オニールは「直近のEPS成長」を強く重視します。
理由はシンプルで、市場が反応しやすいからです。
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強い四半期決算 → 注目が集まる → 株価が動きやすい
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特に重要なのは加速（growth acceleration）
例：前年同期比 +20% → +40% → +60% のように成長が加速している状態
「伸びている」だけでなく、「伸びが強くなっている」企業は、相場の主役になりやすいという考え方です。
本サイトで管理している「オニール銘柄」はこのC（Current earnings）を利用しています。
A（Annual earnings）：年次の継続成長
四半期が良くても単発では危険です。
そこで見るのが年次（通期）の継続成長です。
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単発ではなく継続性を重視
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景気や外部環境が変わっても伸びる体質かを確認
CAN SLIMでは、C（直近）とA（継続）の両方で「強さと再現性」を確かめるイメージです。
まとめ：EPSは土台だが単体で万能ではない
EPSは、企業の稼ぐ力を1株あたりで見える化した、非常に強力な指標です。
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EPS成長は強いが、質と再現性が重要
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特別利益、希薄化、会計要因など見せかけを排除する
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株価はPER×EPS：EPSだけでなくPER要因もある
そして次に読むべき記事は、もう片側の要素である「PER」です。
EPSが良くても株価が伸びない理由の多くはPERにあります。
合わせて読みたい記事
「PERとは？」
FAQ
EPSが高い会社は良い会社？
一概に「良い会社」とは限りません。重要なのはEPSの水準そのものより、成長率と持続性（再現性）です。
成熟企業はEPSが高くても成長が鈍いことがありますし、成長企業はEPSがまだ小さくても急成長している場合があります。
EPSがマイナスでも株価が上がるのはなぜ？
赤字でも「将来黒字化する期待」が強いと、株価が上がることがあります。
これはPER×EPSの枠組みで見ると、EPSがまだ小さい（またはマイナス）一方で、市場が将来の成長を織り込んでいる状態です。
ただし期待先行になりやすく、変動も大きくなりがちです。
EPSは四半期と通期どっちを見る？
両方見ます。
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四半期：直近の勢い（変化）を捉える
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通期：継続性（たまたまではないか）を確認する
成長株では特に「四半期の加速」と「通期の継続」をセットで見ると精度が上がります。
調整後EPSは信用していい？
参考にはなりますが、鵜呑みは危険です。
調整後EPSは実力を見る目的で使われますが、除外項目は会社側の裁量もあります。
会計上のEPSと差分を見て、何を除外しているかを理解して使うのがおすすめです。
EPSが増えているのに株価が上がらない理由は？
主な理由はPERの縮小（評価の低下）です。
金利上昇、地合い悪化、期待先行の剥落などで、EPSが伸びてもPERが下がれば株価は伸びません。
株価の分解は「株価＝PER×EPS」で整理できます。
